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报喜鸟:主业增长乏力,向下修正业绩预告

发布时间:2016-01-14    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

受到所得税费用增加以及四季度终端需求景气度下降的双重影响,公司预计2015年实现归母净利润同比下降20%至增长20%,盈利较此前的预告有所减少。展望未来,预计公司主业仍面临压力,而互联网金融板块尚难贡献利润。当前股价对应2016年和2017年PE分别为49倍和46倍,估值偏高,给予中性评级。

公司发布业绩修正公告,称受到所得税费用增加以及四季度终端需求景气度下降的双重影响,预计公司2015年实现归母净利润1.07亿元至1.61亿元,同比下降20%至增长20%,盈利较此前的预告有所减少。此前在三季报当中公司预告2015年实现归母净利润同比增长20%至增长40%。修正后,2015Q4预计公司归母净利润为亏损450万元至亏损5850万元。

公司通过高新技术认定,2015年1月1日至2017年12月31日所得税率为15%,较原来25%的所得税率下降,使得按照税法的当期所得税减少,但是另一方面,由于2014年末可抵扣的递延资产数额较大,使得调整之后可抵扣的递延所得税(=2014年末可抵扣的递延资产乘以调整之后的所得税率)下降的幅度更大,因此综合来看,此次税率调整将导致2015年所得税费用增加(=当期所得税+可抵扣的递延所得税),预计使2015年归母净利润减少3000万元。

此外,2015年四季度,特别是11月、12月以来,受厄尔尼诺现象暖冬影响,冬季产品销售明显低于预期;且终端零售景气度较前期显著下降,公司主品牌报喜鸟(002154)终端零售受到较大冲击,一直快速增长的的HAZZYS品牌增速也明显放缓,公司旗下其他品牌均受到一定不利影响。

主业方面,我们认为商务装受到团购下降的影响很大,而品牌对于环境改变的反应速度偏慢,受到电商的冲击也十分明显,因此短期内业绩的恢复性增长有限。

为了应对主业困境,公司积极向互联网转型,2015年年初成立报喜鸟创投,先后投资小鬼网络、仁仁科技、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财、小鱼金服等,初步形成互联网金融生态圈,幷重点关注大时尚产业的投资,投资乐裁网络、吉姆兄弟等服装定制O2O业务,打造量体定制业务生态圈。目前互联网金融板块还处在初期,尚未贡献利润。

综上,预计2015年、2016年和2017年可实现净利润1.27亿元(同比下降5%,EPS为0.11元)、1.35亿元(同比增长6.5%,EPS为0.116元)和1.45亿元(同比增长7.16%,EPS为0.124元)。

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