移动版

报喜鸟三季报点评:业绩拐点渐行渐近

发布时间:2014-10-31    研究机构:浙商证券

前三季度营收15.95 亿,同比增长2.8%,净利1.27 亿,同比下降18.9%。

--扣非后净利为4785 万,同比下降55.9%。主要是因为在利润中包括出售房产收益3677 万,政府补贴2491 万,收取加盟商资金占用费3523万,其中房产出售发生在上半年。

--分季度看,Q1-3 季,营收增速分别为12.9%、-22.8%、16%,净利增速分别为5.6%、-57.5%、-12.2%,毛利率分别为56.8%、59.5%、57.6%。

--Q3 季营收增速明显,主要是前期存货消化的情况较好,因此加盟商提货信心有所加强,同时,直营体系继续加大了打折力度。Q3 季,净利下滑12%多,主要原因是毛利率下降幅度较大,单季毛利率较同期下降5.6 个百分点。

--经营性现金流为618 万,而去年同期为-3.37 亿,因此,表明公司加盟商回款意愿加强,同时公司减少了进货额度,而以消化当期库存为主。

--在14 年男装行业延续低迷的情况下,公司为减少部分弱势加盟商的压力,14 年仍然对30%左右的加盟商实施代销政策。

外延扩张放缓,内生性增长成为未来主要目标。

报喜鸟(002154)品牌门店总数约910 家;HAYYZS 约190 家。这2 个主要品牌的新增门店不超过10 家,预期公司未来将以提升内生性增长为主。

盈利预测及估值。

在行业压力较大的情况下,公司对加盟商实施了回购、代销等政策,将存货压力转移至公司,体现了对加盟商的关怀,预期行业回暖时,加盟商的提货需求会有明显增长。下调14 年EPS 为0.27 元,同比下降4.54%,预期15 年业绩有望大幅反转,EPS 达0.42 元,增速超过50%。公司中长期投资价值较明显。当前PE 为约 25 倍,维持评级“买入”。

申请时请注明股票名称