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报喜鸟:业绩同比下滑19%符合预期,主品牌销售承压,HAZZYS 品牌增长较快

发布时间:2014-10-30    研究机构:申万宏源

2014 年中报EPS 为0.22 元,业绩同比下滑19%,符合预期。公司2014 年前三季度实现收入16 亿元,同比增长2.8%,归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,同比下滑19%,扣非净利润为4785 万元,同比下滑55.9%,EPS 为0.22元。其中2014Q3 实现收入6 亿元,同比增长16%,归属于上市公司股东的净利润5972 万元,同比下滑20%,扣非净利润为4938 万元,同比下滑12%,EPS为0.1 元。公司前三季度非经常损益约7910 万元,其中处置房产损益为3677万元,政府补助约2491 万元,向加盟商收取的风险金约3532 万元。公司三季报中披露预计全年净利润同比下滑0-20%。

毛利率下滑4.4 个百分点,销售费用率有所上升,资产质量有所改善。公司整体毛利率下滑4.4 个百分点至56.4%,预计主要是由于打折力度较大及宝鸟业务接单价下滑。期间费用率方面,销售费用率上升5 个百分点至34.1%,主要是由于直营店增加带来的终端费用增加,管理费用下滑1.8 个百分点至12.9%。盈利质量方面,存货较年初略增6901 万至12.1 亿元,应收账款较年初增加5224 万元至5.8 亿元,经营性活动现金流量净额较去年同期大幅改善3.4 亿元至618 万,资产质量较为稳健。

终端压力依旧较大,公司走差异化路线,强化品牌定位,推出全品类定制业务,持续推进“多品牌,多系列”战略。2014 年前三季度,“报喜鸟(002154)”品牌发货减少,宝鸟接单价和接单量下滑,电商业务仍在投入期,尽管HAZZYS 业务增长较快,但公司终端压力仍旧较大。在行业不景气的大环境下,公司走差异化路线,强化各品牌定位,区隔各品牌产品,改造终端管理系统。此外,公司定位“二三线城市的正装定制专家”努力打造“西服专家”,战略清晰,已开出了首家全品类量体定制店,未来或将成为公司业绩新增长点。

中高档男装压力依旧较大,公司积极探索变革,开展全品类定制业务前景可期,维持增持评级。我们下调14-16 年EPS 为0.26/0.31/0.34 元(原预测为0.35/0.46/0.51 元),对应PE 为32/27/25 倍,维持增持评级。

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