报喜鸟(002154.CN)

报喜鸟中报点评:底部夯实,为日后增长奠基础

时间:14-08-28 00:00    来源:浙商证券

14H1的营收9.98亿,净利0.67亿,分别下滑3.7%和18%。

--营收Q1季增长13%,Q2季下滑22.8%,净利Q1季增长5.6%,Q2季下滑57.5%。主要原因在于Q2季南方雨天较多,影响主品牌报喜鸟(002154)销售。

--毛利率为59.2%,较上年下滑2.18%,这是净利下滑速度远快于收入的主因,这反映了公司正在加大特销的力度,同时,宝鸟业务的接单价出现了下降。

--经营性现金流为-2516万,较上年同期的-3亿有大幅的改善。

--基于对全年男装销售低迷、加盟商压力较大的考虑,在13年的基础上,公司将继续对部分弱势代理商仍然延续代销制度,针对14年秋冬订货,覆盖约30%加盟商,影响有:出货折扣提高,从48折提到至55折;收入确认有延迟。

14H1新增品牌恺米切,其余品牌营收增速略微下滑

14H1,报喜鸟品牌门店905家,较年初净增长3家,预计全年将继续新增10余家加盟店,营收4.9亿,同比下滑0.9%;HAYYZS达180家,较年初净增长4家,营收1.3亿,同比下滑6.7%;宝鸟营收1.4亿,同比下滑3.4%。新增衬衫品牌恺米切,开店18家,实现营收420万。男装业整体低迷,因此各个品牌都受到了影响,去库存过程中,现在去存货越多,那么未来的增速越高。

盈利预测及估值

公司主品牌不打折、推广多品牌等战略,从长远看会体现出绩效。虽然14年行业整体压力较大,但是公司在积极消化存货,这带来当季的业绩下滑,但却为日后的复苏奠定了扎实的基础。下调14年EPS为0.33元,同比增长18.9%,预期15年业绩有望大幅反转,增速超过50%。公司中长期投资价值较明显。当前PE为约21倍,维持评级“买入”