报喜鸟(002154.CN)

报喜鸟:业绩下滑18%低于预期,积极开展全品类定制业务,推进多品牌战略

时间:14-08-28 00:00    来源:申万宏源

2014 年中报EPS 为0.11 元,业绩同比下滑18%,低于预期。公司2014 年上半年营业收入9.99 亿元,同比下滑3.7%,归属于上市公司股东的净利润6710万元,同比下滑18%,扣非净利润为-165 万元,同比下滑103.2%,EPS 为0.11元。其中,二季度营业收入3.74 亿元,同比下滑23%,归属于上市公司股东的净利润1297 万元,同比下滑57.6%,EPS 为0.02 元。上半年主品牌报喜鸟(002154)表现平稳,hazzys、法兰诗顿和宝鸟收入有所下滑。收入低于预期的原因主要是公司5-6 月终端零售情况表现低于预期。非经常损益共6875 万元,其中主要包括3682 万元处理房产所得收益和2579 万元向加盟商收取的风险金。公司中报中披露预计1—9 月份净利润变化范围为下滑0-20%。

公司上半年毛利率下滑2.2 个百分点,销售费用率有所上升,资产质量有所好转。公司整体毛利率下滑2.2 个百分点至59.2%,主要受到宝鸟(团购)业务接单价下滑的影响。公司上半年加大了品牌零售业务的营销推广投入,使得销售费用率上升了5.3 个百分点至35.1%;管理费用下滑1.3 个百分点至13%。

公司资产质量有所好转,应收账款较年初减少了8900 万元至4.4 亿元,存货较年初减少了3100 万元至11 亿元。经营性活动现金流量净额为-2500 万元,但较去年同期增加了2.75 亿元,主要是货款回笼增加和税金减少所致。

公司走差异化路线,努力打造“正装专家”,“最具性价比的西服专家”及“二、三线市场的正装定制专家”。继续推进“多品牌,多系列”战略。公司走差异化路线,上半年积极开展全品类量体定制业务,荣膺中央电视台财经频道主持人指定服装,开出首家全品类量体定制店。上半年公司继续推进“多品牌、多系列”战略:高端品牌欧爵加大电商业务力度(收入同比增长5.2%)。

中高端品牌中,报喜鸟表现平稳(+2 个网点至905 个网点,收入同比下滑1%),hazzys 提升国产化比例(+4 个网点至180 个网点,收入同比下滑7%),法兰诗顿下滑较多(-19 个网点至113 个网点,收入同比下滑11%)。年轻时尚品牌圣捷罗&比路特优化渠道平效提高(-13 个网点至164 个网点,收入同比增长96%)。此外,宝鸟品牌接单价有所下滑(收入同比下滑3.4%)。公司于7月增资上海卡米其,使其成为全资子公司,旗下品牌“恺米切”产品走高性价比路线。

上半年中高档男装品牌表现普遍不佳,公司二季度表现低于预期,预计下半年业绩下滑趋势仍难以逆转。公司走差异化路线,积极开展全品类定制业务,未来或成为公司业绩的新增长点,维持增持评级。我们下调14-16 年EPS 的预测至0.35/0.46/0.51 元(13 年4 月预测14-16 年EPS 为0.8/0.87/0.9),对应PE 为20/15/14 倍,维持增持评级。