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报喜鸟13年报及14Q1季报点评:13年业绩见底,14年稳步回暖

时间:14-04-30 00:00    来源:浙商证券

2013年,营收20.2亿,净利1.6亿,分别下滑10.5%、66.4%,符合我们预期。2014Q1季,营收6.25亿,净利0.54亿,分别增长12.97%、5.6%,略低于我们预期。

--13年业绩迅速下滑,主要原因在于回购代理商Q1-Q3季的存货,并将买断式发货改成代销,累计减少13年营收2.4亿,减少净利1.2亿。这样彻底解决了代理商的存货问题,因此增加了14年的提货信心。

--14Q1季,公司主营服装销售有3~4%的增长,而其中直营同店有2~3%的增长。剔除掉出售房屋及其它部分非经营性损益,公司Q1季扣非后净利同比有13.53%的增长。

--14年公司对部分弱势代理商仍然延续代销制度,对公司的影响主要体现在:其1、出货折扣提高,从48折提到至55折;其2、收入确认有延迟,因此使得14Q4季末发货的收入延迟至15年确认。

13年报喜鸟(002154)品牌稳健扩张,新品牌HAZZYS快速增长

13年公司终端零售增速有个位数的增长,并且代理商的盈利面超过50%,报喜鸟品牌店数增长27家,13年底达902家,19.9万平,预计14年将继续新增20余家加盟店;HAYYZS品牌新增32家,达176家,终端销售增长30%+。14年公司将大力推广HAYYZS加盟制度,预计收入增长25%以上。其余品牌都在不断扭亏。

盈利预测及估值

14年公司业绩有明显增长,中长期看,公司在多品牌运营、品牌集成店运行上的创新,长远看会体现出绩效。略微下调14年EPS为0.44元,同比增长59.46%。我们认为14年是公司业绩大幅反转之年,对应14年PE为约 13.5倍,维持评级“买入”。