报喜鸟(002154.CN)

报喜鸟:彻底甩清包袱,维持推荐评级

时间:14-03-05 00:00    来源:银河证券

核心观点:

近期我们对报喜鸟(002154)进行了调研跟踪,再次强调对公司推荐评级。我们估计公司2014年净利润约2.8亿,对应EPS0.48元,较上年同期增90%,总市值35亿,对应PE12.5倍。导致2014年业绩大幅增长原因:

(1)主品牌彻底甩清包袱。假定终端零售依然维持个位数增长基础上,考虑到2013年已有30亿的终端零售额,我们估计主品牌收入将会恢复至14亿+(2013年主品牌收入确认只有11亿、2012年14.7亿,2013年下降一方面是经销商自主订货、不给任何压力,另一方面是收回加盟商库存冲减收入约2亿),由于这部分业务毛利率65%附近,至少带来营业利润1.5亿增加。

(2)HAZZYS发展势头依然良好,加盟商的引入我们估计会带来30%以上零售增速,有望带来2000万左右的营业利润增加。除此以外,其他子品牌(法兰诗顿、圣捷罗)包袱较2013年有所减轻。

结合以上分析,估计公司总体收入有望达到23.5亿,营业利润有望增加1.7亿左右,分别较上年增加16%、85%。在此基础上,公司2014年有望享受15%高新技术优惠税率、及2013年未实现销售对应税收在2014年抵减,估计净利润的增速在80%-120%。除业绩高弹性基础上,股价催化剂:O2O推进,我们认为公司具有先天性优势,终端零售价基本统一、不打折;在定制领域也有先天性优势;除此外,行业存在集中度提升的过程。详细调研纪要请见正文。