报喜鸟(002154.CN)

报喜鸟:业绩下滑,清存货难免阵痛

时间:13-08-28 00:00    来源:浙商证券

报告导读

13H1营收10.4亿,同比增长13.3%,归属净利为0.82亿,同比下滑35%,毛利率61.4%,业绩增速低于预期。

投资要点

剔除出售商铺的收入,13H1主营收入增长3.14%,主营毛利率为61.4%,较同期下降0.43%;扣非后净利为0.52亿,同比下滑55.5%

出售商铺产生收入0.99亿,剔除后,主营收入为9.38亿,同比略增2.45%。

主营增速缓慢的原因在于男装行业低迷,主品牌报喜鸟(002154)品牌销售形势严峻,但法兰诗顿与HAZZYS销售良好。整体看,13H1终端销售在10%左右,但加盟商存货较多从而放缓了从公司提货的速度。

扣非后净利下滑幅度极大,原因在于当期销售费用增长60%,所得税变成25%,同时收入经销商资金占用费3560万。

公司在加大品牌及渠道的调整力度,13H1公司总门店数量为1422家,较12年底净减少4家。

报喜鸟门店数量887家,较12年底增长2家,总营业面积19.5万方,较12年底增长0.8万方。

圣捷罗门店数量186家,较12年底减少33家,关闭及新开数都不少。

比路特21家,欧爵45家,法兰诗顿130家,HZZZYS为157家。

报喜鸟品牌的不变店终端增速仍有增长,而圣捷罗今年主要是调整期,下半年将开出几十家新店。法兰诗顿有较快的增长,而HAZZYS增速更快。

13年大力度去库存及所得税优惠取消,都将制约公司全年业绩

13H1公司报表存货有8.7亿,其中报喜鸟品牌存货近半,清理存货会增加销售费用。而所得税去年是15%,今年变成25%,也对全年业绩形成压制。

盈利预测及估值

为应对行业困境,公司积极地做内部调整。我们认为,公司在多品牌运营、品牌集成店运行上的创新,长远看会体现出绩效。预计2013年公司EPS为0.53元,同比下滑35.1%,公司13年估值约11倍,维持评级“增持”。