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报喜鸟13Q1季报点评:调整中前进

时间:13-04-21 00:00    来源:浙商证券

13Q1营收5.5亿,同比增长0.06%,净利润为0.51亿,同比下滑3.3%。

13Q1营收5.5亿,同比增长0.06%,净利润为0.51亿,同比下滑3.3%;扣除对加盟商收取的1916万资金占用费的影响后,扣非净利润为0.37亿,同比下滑22.95%。业绩表现不佳的原因在于,市场需求低迷,各品牌销售不理想,尤其是报喜鸟(002154)发货下降影响最大。预计二季度终端销售不会有明显改善,唯有HAYYZS品牌有望成为增长的亮点。

13Q1季毛利率57.44%,同比基本持平

13Q1季毛利率同比持平,公司13年春夏产品并未降价,给加盟商折扣也保持稳定,打折销库存的力度也较小。公司的产品策略、销售策略在13年不变化,同时考虑到法兰诗顿等中高档品牌并表的因素,因此预计全年毛利率水平保持稳定。

销售费用同比增长28.3%,销售费率达28.9%。

13Q1加大对加盟商的支持力度,给予较大额度的商场装修补贴,同时,HAYYZS等品牌并表,对新品牌运营肯定会给予较大的支持力度,销售费用一同并表,造成销售费用增速远超营收增速。

应收账款不是大问题,但存货问题依然存在

应收账款为8.23亿,较年初减少0.04亿,略有改善;存货为8.15亿,同比增长55%,较年初增长0.32亿。公司对加盟商收取9%左右的资金占用费,有力于控制应收账款规模;而如果报喜鸟、圣捷罗面临的市场需求没有较快回暖,13年打折去库存可能难以避免。

盈利预测及估值

我们依然看好公司构建多品牌矩阵的长期发展战略,但鉴于当前行业低迷会持续较长的时间,对公司营收产生不利影响,预计2013年公司EPS为0.75元,同比下滑5.5%,公司当前估值不到10倍,处于历史上较低的水平,长期投资价值依然存在,下调评级至“增持”。