报喜鸟(002154.CN)

报喜鸟:业绩符合预期,男装终端消费低迷,经营拐点仍需等待

时间:13-04-22 00:00    来源:申万宏源

2012年报EPS为0.80元,净利润同比增长29.7%,业绩符合预期。2012年营业收入为22.5亿元,同比增长11.1%,归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元,同比增长29.7%,2012年EPS为0.80元,业绩符合预期。四季度单季收入5.4亿,同比下降23%,净利润1.31亿,同比增长15%,2013年公司没有参与申请高新所得税优惠政策,为适应所得税率变化,2012年底确认较多递延所得税资产(5826万)。导致四季度在收入下降的情况下仍实现了净利润增长。2012年利润分配预案为每10股派发现金红利1.6元(含税)。

全年收入增速放缓导致期间费用、存货增加。公司2012年整体价格带有一定上移,全年毛利率上涨3.3个百分点至62.1%,由于收入增速放缓,导致费用压力尤增,销售费用率上涨3.3个百分点至21%,管理费用率基本持平,营业利润率提升0.8个百分点至21.6%。所得税方面,2012年年底公司确认较多递延所得税资产(5826万)。受此影响净利润率同比提升3个百分点至21.2%。

盈利质量方面,截止12年底应收账款小幅增长15%至8.3亿元,由于全年终端大环境销售疲软,报喜鸟(002154)等品牌的销售量未达到预期效果,公司产品库存量12年比11年增加179.29万件增长72.16%,报表存货增加53%至7.8亿元。

2013年公司将继续推进实施“多品牌、多系列”的品牌经营策略,加强供应链建设。截止2012年底报喜鸟品牌共有门店数量875家,未来主品牌运营方面公司将聚焦精细化管理,产品定价方面在不降低倍率的基础上,合理降低产品零售价,以营运质量与效益为核心,将直营做大,加盟做稳。多品牌方面,目前形成高档板块(BALDASSARI、TOMBOLINI、SOLOSALI)三个品牌共计网点数51家,中高档板块(报喜鸟875家、HAZZYS144家、法兰诗顿133家),年轻时尚板块(圣捷罗219家、比路特)。我们预计,未来HAZZYS、法兰诗顿将是公司多品牌发展的重点。

预计公司2013年秋冬订货会出现个位数下降,在终端消费低迷背景下男装行业整体承压,维持盈利预测,维持增持。预计13-15年EPS为0.73/0.80/0.87元,对应PE为10.9/10.0/9.1倍,维持增持。