报喜鸟(002154.CN)

报喜鸟:业绩增长符合预期,盈利能力提升

时间:13-04-22 00:00    来源:长江证券

全年营收稳健增长,四季度同比下滑

报告期内,公司实现营业总收入22.54亿元,较2011增长11.13%;其中,四季度实现营收5.40亿元,同比下滑22.55%,较三季度环比下滑32.33%。

分产品看,公司营业收入增长较快的产品是T恤、衬衫、风衣和西裤等,同比增长分别达到47.3%、34.36%、26.29%、15.15%。这几个品类营收增长较快的主要原因在于公司对产品售价进行调整,大幅度提升售价,导致其增速明显快于其它未来大幅调价的品类。

提升产品附加值与规模双轮驱动,毛利率继续上升

2012年,公司毛利率为62.14%,较2011年上升3.27个百分点。分产品看,公司提升产品定价调整的品类毛利上升较快,而其它品类大多出现毛利率下滑,我们认为,报喜鸟(002154)做为国内男装商务休闲品牌中的佼佼者,客户认知度较高,加之公司对于结构和品牌运营的优化,依靠主导产品,综合毛利率可继续维持。

存货、应收账款周转未见明显改善

2012年四季度,公司存货余额为7.84亿元,环比继续增加5.2%;公司应收账款余额为8.28亿元,环比减少16.07%。从周转情况看,四季度公司存货较三季度继续增加,而由于四季度收入较三季度下滑较多,存货周转天数上升。应收账款四季度虽然有所减少,但仍处于较高水平,公司应收账款周转天数上升。

维持“推荐”评级

预计公司2013-2015年公司营业收入分别为:25.9亿元30.46亿元和35.85亿元,对应的EPS分别为:0.95元、1.04元和1.26元。公司目前股价为7.91元,未来对应PE分别为8.36、7.64和6.27倍。维持“推荐”评级。