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报喜鸟(002154):3Q20收入、利润环比改善

时间:20-11-04 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩超过我们预期

公司公布3Q20 业绩:收入8.9 亿元,同比增长20%;归母净利润1.25 亿元,同比增长141%,超过我们预期,主要系收入快速恢复且费用控制良好。

1-3Q20 累计实现收入22.6 亿元,同比增长4.2%;净利润2.4 亿元,同比增长47%。

发展趋势

3 季度收入快速增长。1-3Q20 公司分季度收入分别同比降低16%、增长10%、增长20%,3 季度收入增速环比明显提速,主要系:1)公司各品牌终端零售有所回暖,尤其是HAZZYS品牌收入持续增长;2)公司加大电商和新零售业务的开展力度,发动全员营销,线上销售持续增长;以及3)上海宝鸟2月初作为上海市政府应急征用单位参与防疫物资的生产和销售,收入大幅增长。

3Q20 毛利率降幅收窄,期间费用控制良好。3Q20 毛利率同比降低1.1ppt,降幅环比收窄;销售、管理及研发费用率合计同比降低8.9ppt,与公司积极争取落实国家优惠政策(如社保费用减免等)、控制人工费用成本等有关。叠加其他收益增加增厚利润,3Q20 经营利润率同比大幅提高11ppt 至19.8%。

存货周转良好,经营性现金流大幅提高。截至3 季度末公司账面存货11 亿元,较年初增长9%,存货周转良好;应收账款及票据较年初增长35%至5.3 亿元,主要系上海宝鸟职业服发货增长造成应收货款增加。3 季度单季经营性现金流净流入5,800 万元,同比大幅增长232%。

盈利预测与估值

考虑公司收入快速恢复且费用控制良好,我们上调2020 年/21 年EPS 预测31%/22%至0.26/0.31 元,当前股价对应2021 年11 倍P/E。

维持中性评级,上调目标价18%至4.19 元,对应14 倍2021 年市盈率,较当前股价有18%的上行空间。

风险

疫情长期持续,门店扩张不及预期。