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报喜鸟(002154):低基数下业绩录得改善

发布时间:2019-11-01    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合我们预期

报喜鸟(002154)公布2019 年前三季度业绩:营业收入21.69 亿元,同比增长3.3%;归属母公司净利润1.63 亿元,同比增长131.3%,对应每股盈利0.04 元。扣非净利润1.15 亿元,同比增长140.2%(非经常性损益主要包括政府补助5,063 万元)。业绩符合我们的预期。

分季度看2019 年前三季度各单季收入分别增长4.7%、下滑2.5%、增长7.7%;净利润分别增长159.2%、386.9%及65.4%。公司逐步走出2016 年的亏损,近年来扭亏后利润端因低基数导致同比增速较高。今年年初至今我们判断报喜鸟品牌平稳发展,HAZZYS 品牌延续良好增长势头;上述2 个品牌分别贡献集团收入的30%以上。

前三季度毛利率同比微升0.3ppt 至61.2%(其中3Q19 单季毛利率提升2.7ppt)。销售费用率同比提升1.3ppt 至38.8%,管理费用率(含研发开支)同比提下降3ppt 至12.6%。其他收益同比增加132.5%,因收到政府补贴同比提升。财务费用同比下降49.1%,因报喜鸟已于上半年完成公司债的还本付息,3Q19 不再支付公司债利息。

前三季度经营活动现金流净流出5,986 万元(去年同期净流入1,405 万元),主要因当季备货增加,3Q19 存货较期初增加34.2%。

发展趋势

公司预计2019 年净利润同比增长310–360%至2.13 亿元–2.38 亿元,得益于HAZZYS 品牌继续实现持续增长,政府补助同比增加,且期内股权激励股份支付费用与资产减值损失同比减少。

盈利预测与估值

根据公司指引更新,上调2019 年及2020 年每股净利润37%及14%至0.18 元及0.20 元,对应同比增长314%及14.2%。

当前股价对应2019/2020 年16.6 倍/14.6 倍市盈率。

维持中性评级,但由于盈利预测调整及估值切换,我们上调目标价2.4%至3.42 元,对应19.4 倍2019 年市盈率和17.0 倍2020 年市盈率,较当前股价有16.8%的上行空间。

风险

转型推进落后预期。

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