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纺织服装行业:锚准定增底价,寻找安全边际

发布时间:2016-04-11    研究机构:海通证券

展望纺织服装行业的2016年,产业“供给端改革”,企业“主观性”分化。相较于其他一级子行业,纺织服装板块的财务报表整体相对较好,主要是服装产业过剩产能的“出清”发生在2012-2014年,财务报表的负面影响主要体现在2013、2014年。相对于主观上过度乐观的外延式扩张,客观的经营环境并未明显改善,产业层面上的“供给端改革”仍在持续,弱势的企业加速退出,优势企业则根据自身资源禀赋主观上进行战略选择。

具体到投资逻辑上,我们看好优秀的企业在产业链层面的深度布局,核心是看好逆势的战略布局、主观的方向选择,会带来未来5年较为清晰的成长逻辑,如美盛文化、华孚色纺、华斯股份、奥康国际、百隆东方、健盛集团、乔治白;我们也看好彻底转型的企业对于新业务的大力布局,如凯瑞德、凯撒股份、贵人鸟;目前已经确认双主业方向,且建设节奏稳健的浔兴股份、伟星股份、报喜鸟(002154)、美欣达、孚日股份、摩登大道预计在2016年将探索出新的增长逻辑。

近期关注定增推进顺利,具有安全边际、基本面大逻辑向好、以及小市值的个股。我们根据“股价倒挂+增发进度较快(已获批且溢价在10%以内)+小市值(50亿以下)”三个条件梳理了板块内实施定增的上市公司,建议关注1.目前股价倒挂的:华孚色纺(倒挂22.90%)、美邦服饰(20.49%)、申达股份(4.89%)、华纺股份(3.21%)、雅戈尔(1.89%);2.已经通过发审委、证监会核准发行,且溢价仍在10%以内的:搜于特(发审委通过、溢价3.37%)、美盛文化(发审委通过、溢价3.96%)、新野纺织(证监会批准、溢价5.70%)、探路者(证监会批准,10.74%);3.定增已获批或实施的小市值个股:浔兴股份(44亿市值)、美欣达(32亿)、摩登大道(47亿)、山东如意(27亿)。结合公司战略和基本面情况,推荐个股组合:华孚色纺、美盛文化、新野纺织、探路者、浔兴股份、美欣达。

华孚色纺(股东大会通过,倒挂22.90%):开启棉花柔性供应链与产业互联网的协同模式,战略发展路径清晰,业绩增长稳健。

美盛文化(发审委通过、溢价3.96%):基于内容、平台、变现,投资实现文化产业链的布局,最纯正的迪士尼标的。

新野纺织(证监会批准、溢价5.70%,37亿市值):新疆政策补贴落实,带动业绩大幅回升,棉花供应的低成本优势保证了产品较强的市场竞争力。

探路者(证监会批准,溢价10.74%):打造“户外用品+旅行服务+大体育”协同生态圈。

浔兴股份(已实施,44亿市值):积极推动第二主业(体育)发展,拉链主业产品结构调整提升盈利能力,加速布局海外市场。

美欣达(证监会批准,32亿):主业强劲反转,业务拓展可腾挪空间大。

风险提示。非公开发行终止、发行价格调整的风险。

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